今年4月份以來(lái)A股持續(xù)下跌，令銀行理財(cái)中的結(jié)構(gòu)化證券類(lèi)產(chǎn)品吃不消。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，多只止損線設(shè)置較高的結(jié)構(gòu)化證券類(lèi)產(chǎn)品自9月份以來(lái)紛紛觸發(fā)止損線而提前終止。還有一部分結(jié)構(gòu)化證券類(lèi)產(chǎn)品凈值已逼近止損線，一旦股市繼續(xù)下挫，恐也難逃提前清盤(pán)的命運(yùn)；更有甚者，一些高杠桿的理財(cái)產(chǎn)品還可能面臨本金虧損的風(fēng)險(xiǎn)。

9月份，某家股份制銀行共有3款結(jié)構(gòu)化證券類(lèi)產(chǎn)品因凈值觸及止損線而提前終止，分別是中礦1期優(yōu)先理財(cái)計(jì)劃、舜業(yè)1期優(yōu)先理財(cái)計(jì)劃、康成亨11期優(yōu)先理財(cái)計(jì)劃。這3只產(chǎn)品的預(yù)警線均為信托單位凈值0.9，止損線均為信托單位凈值達(dá)到0.85。

對(duì)這類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，0.85是一道檻。而信托單位凈值跌破0.9后，理財(cái)產(chǎn)品所投資的結(jié)構(gòu)化信托計(jì)劃的次級(jí)受益人需要追加一筆投資，才能使得信托單位凈值回升至1，此時(shí)信托計(jì)劃的管理人尚有機(jī)會(huì)可以翻本；但近期股市持續(xù)大跌，導(dǎo)致翻本的期望落空。不僅如此，信托計(jì)劃凈值還觸及0.85的止損線而提前終止。

雖然這家銀行并未公告提前終止后理財(cái)產(chǎn)品的收益率，但由于0.85的止損線較高，變現(xiàn)順利的情況下仍可保住85%的資產(chǎn)，高于理財(cái)產(chǎn)品投資者作為優(yōu)先級(jí)受益人投入的資金比例2/3，因此提前終止后向理財(cái)產(chǎn)品投資者支付本金應(yīng)該并不難。

相比起來(lái)，上述3款產(chǎn)品作為優(yōu)先級(jí)受益人投入的資金比例相對(duì)較小。而存續(xù)產(chǎn)品中還有一部分結(jié)構(gòu)化證券類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品作為優(yōu)先級(jí)受益人投入的資金比例更高。這部分結(jié)構(gòu)化證券類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品所投資的結(jié)構(gòu)化信托計(jì)劃，優(yōu)先級(jí)受益人和次級(jí)受益人理財(cái)本金的比例達(dá)3 1甚至9 1。這意味著次級(jí)受益人投資的杠桿比例分別高達(dá)4倍甚至10倍。

按照此類(lèi)產(chǎn)品的通常規(guī)定，在發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，優(yōu)先級(jí)受益人的本金和收益不足的部分通常由次級(jí)受益人補(bǔ)足，次級(jí)受益人投入的資金比例過(guò)低，則顯然不利于保障理財(cái)產(chǎn)品投資者作為優(yōu)先級(jí)受益人的利益。

不僅如此，筆者還發(fā)現(xiàn)，不少投資高杠桿的結(jié)構(gòu)化證券類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品，設(shè)置的止損線更低，甚至低至0.7。這部分理財(cái)產(chǎn)品在目前市場(chǎng)情況下面臨的風(fēng)險(xiǎn)更大。比如，另一家股份制銀行發(fā)行的這一類(lèi)結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品，就將止損線設(shè)為0.7，只有信托計(jì)劃虧損30%時(shí)才強(qiáng)行平倉(cāng)變現(xiàn)信托資產(chǎn)并提前終止。

雖然止損線較低，可以為產(chǎn)品管理人爭(zhēng)取了時(shí)間，有機(jī)會(huì)重新使得凈值再度回升；但對(duì)理財(cái)產(chǎn)品投資者這樣的優(yōu)先級(jí)受益人而言，由于獲取的是固定收益率（非保證），結(jié)構(gòu)化信托計(jì)劃實(shí)現(xiàn)多少收益與優(yōu)先級(jí)受益人并無(wú)關(guān)系，過(guò)低的止損線將可能使優(yōu)先級(jí)受益人的虧損幅度被放大。